工业高频数据改善 助力经济稳定向好

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7月份全国统调发电量同比增速较上月加快1.5个百分点、制造业采购经理指数（PMI）连续2个月回升……三季度伊始，部分经济数据边际改善，反映出国内工业生产预期好转、内需潜力持续释放，叠加稳增长政策“组合拳”逐渐落地见效，专家学者指出，支撑经济复苏企稳向好的积极因素正不断增多，后续宏观政策有望加大调控力度，经济或进一步企稳向好。

工业是经济社会发展的“压舱石”。从先行指标看，7月份制造业景气水平总体持续改善，制造业采购经理指数（PMI）已连续2个月回升，从分项指数来看，生产经营活动预期指数、采购量指数、原材料库存指数等都有不同程度上升，表明企业信心有所改善，生产经营活动有恢复迹象。

“当前国内景气度、企业利润和工业品价格表现，可能暗示着企业去库存过程正在接近尾声。”信达证券（601059）研发中心宏观首席分析师解运亮表示，除了生产和采购活动回升，工业品价格触底回升外，当前工业企业利润同比增速降幅明显收窄，利润率回暖，有助于增强未来企业补库存的动力。新一轮库存周期或最早于三季度末启动。

从相关高频数据看，工业经济的生产端、需求端均有积极变化。从生产端看，根据数据，截至8月11日公布的焦化企业、石油沥青装置、半钢胎最新开工率分别为45.57%、81.8%、45.3%，较7月初数据有所回升。

天风证券（601162）宏观首席研究员宋雪涛指出，中下游工业生产对需求变化的反应更加敏锐。据统计，7月中下游工业生产开工率数据继续改善。上游工业生产受高温、台风等天气影响，建筑业施工进度有所放缓，建筑业商务活动指数下滑4.5个百分点至51.2%，水泥熟料产能利用率、水泥发运率、高炉开工率等指标在7月有所回落。

从需求端看，根据天风证券研究所统计，自5月下旬开始，PTA（精对苯二甲酸）价格率先回升，7月价格进一步上涨，焦煤、焦炭、化工、黑色金属、有色金属等主要大宗商品价格环比均转正。截至7月末，相比4月以来的低点，焦煤、PTA、螺纹钢、阴极铜涨幅分别达到19.8%、16.4%、11.9%、9.8%。

另外，随着暑期出游高峰到来，服务消费相关数据表现亮眼。7月份的国内航班数等反映出暑期居民较强的出行意愿。航旅纵横大数据显示，7月国内航线实际执行客运航班量超过39万班次，已超过2019年同期水平；国内航线旅客运输量近5500万人次，比2019年同期增长近12%。

虽然受去年同期高基数和传统淡季影响，7月国内汽车产销节奏有所放缓，房地产销售尚未见明显起色，但专家依然普遍预期7月社会消费品零售总额同比增速将进一步改善。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜表示，预计7月社会消费品零售总额同比增速为4.5%。关键变化在于暑期出游，相关消费（如餐饮、石油制品、线下购物）等料将有所上行。

往后看，随着一系列近期出台或还待出台的稳增长、提振市场信心的政策措施落地见效，经济复苏的动力和预期还将改善。

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