恒而达(300946)2023年半年报点评：营收稳定增长 纵向延伸产业布局持续推进

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事件：

公司发布2023年中报，23H1公司营收同比增6.01%至2.73 亿元，归母净利润同比增1.74%至0.51 亿元。单季度来看，23Q2 实现营收1.33亿元，同比+3.28%，环比-4.61%；实现归母净利润0.24 亿元，同比-1.8%，环比-15.35%。

点评：

23H1 公司业绩实现稳定增长。23H1 公司营收同比增6.01%至2.73 亿元，综合毛利率同比微增0.14pct 至29.4%。公司加大参展及营销网络建设力度，销售费用率同比增0.73pct 至1.82%。

模切工具营收同比微增，锯切工具实现产品结构升级。23H1 公司模切工具营收同比增0.61%至1.35 亿元。其中重型模切工具全球市占率持续居首；轻型模切工具受益于工艺改进及新产能投产，收入同比增18.07%。锯切工具已初步形成以高速钢双金属带锯条稳步增长、硬质合金双金属带锯条快速发展的系列产品新格局，23H1 营收同比增3.99%至1.09 亿元。

借助智能数控装备产能自制滚动功能部件相关生产设备，技术成果充分显现。智能数控装备营收同比增6.72%至0.11 亿元。公司利用智能数控装备建成产能为高精度滚动功能部件产业化项目研发自制生产设备，报告期内共加工生产设备44 台，其中自用34 台，自制成本较进口采购第三方同类设备降低30%-60%左右，在彰显公司技术优势的同时，显著降低滚动功能部件产业化项目的投资成本。

滚动功能部件产业进展迅速，已进入提升与中试的新阶段。高精度滚动功能部件已进入提升与中试的新阶段，产品规格、系列、配套能力不断提升，部分规格、系列、型号产品已实现小批量生产，23H1 该业务营收同比增5644.07%至978.78 万元。

投资评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.25 亿元、1.77亿元、2.25 亿元，对应PE 分别33x、24x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；盈利预测及估值失效等

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